首轮递表刚刚失效广州股票配资公司，传音控股就迅速“二刷”港交所上市进程。
这家“非洲手机之王”在去年12月份首次递表之后，时隔半年并无进展。就在近期，传音控股在港交所更新了招股书，对港股发起了二次冲击。
这家2006年诞生于香港、2013年才在深圳成立的国产手机厂商，在全球智能手机竞争最激烈的时代，“另辟蹊径”地瞄准了当时还是一片空白的非洲市场，依靠TECNO、Infinix和itel三个品牌打入市场，成为全球知名的手机厂商，并至今在非洲市场保持第一的位置。
近年来，除了手机产品之外，传音也开发智能手机、智能可穿戴设备、笔记本电脑、平板电脑、智能游戏装备、HiOS操作系统和智能家居产品，拓展产品边界。
传音控股旗下品牌部分产品
尽管早在2019年公司就在深交所上市，但作为一家“墙里开花墙外香”的出海消费电子企业，传音在海外市场，尤其是新兴市场的知名度与份额，远高于其在国内的表现，因此试图搭建“A+H”股的资本结构，从企业发展角度而言也是顺势而为。
然而，从传音控股更新的这份招股书来看，眼下却很难说是它最佳的上市时机——频繁而复杂的地缘冲突、持续攀升的芯片成本，让这家本就走低价市场的手机企业，面临利润被蚕食的压力。
更重要是，随着小米、荣耀等厂商近年也将非洲市场作为拓展重点，传音的先发优势正在被削减，缺少技术“护城河”的短板却在日益显现。
虽然传音正在试图将在非洲成功的经验复制到东南亚、中东等国市场，但想重现辉煌，本就不是一件容易的事情。
上市期业绩倒退
在更新的招股书中，难以忽视的便是公司去年业绩的倒退表现——作为一家正在冲击上市的企业，传音控股多项核心经营数据却在最近的报告期内出现下滑。这在IPO企业中并不多见。
数据显示，传音控股2023年和2024年的营收还是622.95亿元和687.15亿元，同比涨幅分别为23.2%和10.3%；净利润分别为55.87亿元和55.97亿元，同比涨幅分别为126.49%和0.18%。
从这两个完整年份已经可以看出，传音在营收上的增长正在放缓，利润表现也大起大落，这两个特征在2025年的业绩表现中被进一步放大。
更新的2025年业绩显示，去年公司营收655.91亿元，同比下降4.54%；净利润更是降至26.05亿元，同比大幅滑坡53.46%。
传音在年报中坦言，激烈的市场竞争和供应链成本的上升，成为影响利润的重要因素。尤其是存储芯片等元器件价格的大幅上升，直接推高了公司的产品成本，导致了营收和利润双双下滑。
事实上，随着存储芯片价格的上涨，今年已有多个手机品牌宣布涨价。
自2月起，三星S26系列手机就普遍涨价，OPPO、vivo、小米、荣耀等手机品牌也在3月跟进涨价。就在6月，华为、苹果等手机厂商也宣布涨价消息，可见手机巨头面对芯片涨价潮也“吃不消”。
然而，传音在价格上能调整的余地却不多，因为其主打的非洲、东南亚等市场的消费者对价格敏感度极高，如果涨价就会面临客户流失、营收下滑的处境。
一个现象是，从传音的招股书来看，公司销量和收入的占比有着明显的落差。根据弗若斯特沙利文的资料，在核心的非洲市场，如果以市场销量计算，传音的市场份额能够达到61.5%，位居当地市场第一。然而以手机收入计算，其市场份额占比仅有22.5%，排名也滑落至第二位。
同样，在新兴亚太市场的销售份额能够达到15.4%，同样高居榜首，然而以收入计算，市场份额却只有3.6%，只能排到第七位；在中东市场，其销量以22.8%的占比位居第一，但收入占比只有4.6%，只能排到第四位。
销量和收入之间的悬殊占比，暴露了传音在销售策略上的底层逻辑：通过低价迅速吃下市场上的大量份额，产生规模效应。
然而在成本大涨的处境下，主打低价的传音，就要面临“保利润”还是“保营收”的两难选择。
事实上，传音过去几年都面临利润率下滑的处境。招股书显示，从2023年-2025年，公司的整体毛利率分别为23.2%、20.9%和18.7%，走势一路下滑。
其中最主要的滑坡点，正是来自于核心的手机业务。这项在总营收中占比超过9成的业务，毛利率已从2023年的22.9%下降至2025年的18%。
传音控股财报数据
而净利润率的表现则更为惨烈，招股书显示，公司整体净利润率已经从2023年的9%，下降到2025年的4%，“腰斩”后的利润率表现堪称薄利，传音在价格上可以做出的让步已经不多了。
异常激烈的手机市场，传音能占什么身位？
传音需要面对的一个残酷现实是，靠先发优势占据的非洲市场，最近几年也被其他手机大厂看上，竞争异常激烈，市场份额也被对手们慢慢蚕食。在拉美等新兴市场的开拓，能够复制在非洲的模式，却难以复制同样的辉煌。
同时，传音的底层技术短板和不高的产品门槛，也在大厂“攻入”核心市场时暴露。
需要承认的事实是，传音能够拿下非洲市场，除了低价策略之外，“本地化创新”的技术应用也是重要因素。
其中最为知名的，便包括它研发出的针对深肤色群体的影像优化算法，并定制了适配的光学器件，构建了适合非洲消费者的深肤色人脸检测识别等核心技术。
另外，针对非洲的本地气候特点和现实环境，采用了低成本高压快充方式，实现手机快速补电。并且为了应对当地早晚温差大的环境，通过宽温域长寿命电池技术，保证了电池续航。
同时，针对非洲大陆复杂的语言环境，传音的手机系统可以支持包括当地小众本地语言在内的100种语言，以适应当地复杂的语言环境；为了匹配当地众多电信运营商的需求，还开发了多开多待的手机功能。
这些应用层面的技术组合，精准解决了当地用户的实际痛点，也成为其他品牌在进入非洲市场的难点，构建了一定的品牌壁垒。
然而，这些壁垒并非技术“高墙”，随着小米、荣耀等品牌对当地市场逐渐熟悉和深入，其品牌优势和技术优势会逐渐展现。相反，传音的优势却被削弱，其底层技术的短板随之暴露。
较为明显的对比是专利数量的差距。公告显示，到去年年末，传音在海内外的授权专利数量为3000件，其中1300多件为发明专利。
根据公开信息，到去年末，小米在全球专利授权数量超过4.5万件，其中通信技术方面的专利授权数量超过1万件；荣耀到2025年中期的全球累计授权专利数量超过1.4万件；华为到2024年底，更是在全球手握超过15万件有效授权专利，其中90%以上为发明专利，仅在5G标准必要专利领域，华为就有超过1.13万项有效专利族。
对比可见，在手机领域硬核技术方面，传音和头部之间的差距相当悬殊。然而消费电子产品本就是不断迭代的领域，当行业发展到一定阶段，技术瓶颈会成为企业难以迈向更高溢价的掣肘。
而传音一向强势的市场份额，在面对手机大厂品牌涌入之后，也显得并无太多招架之力，其智能手机在非洲市场上的市占率虽然始终保持第一的位置，但具体占比已经从2019年的52.5%份额高点，下降至去年的51%，呈现出增长瓶颈和下滑压力。
同时，小米、荣耀等品牌的智能手机则将非洲作为重点开拓对象，发展颇为迅猛。
根据Omdia的数据显示，2025年，小米以1070万部的手机出货量，位居非洲市场第三，同比增长27%。荣耀更为凶猛，以350万台的出货量较上年大涨144%。相比之下，传音的同比增长只有7%，是前五名当中增速最慢的企业。
既在优势市场面临对手的汹涌来袭，又在新增市场面临拓局的困境，更残酷的是，面对的依然是熟悉的对手。
以拉美市场为例，Omdia数据显示，2025年小米智能手机的出货量同比增长8%，以2460万部的出货量位居拉美市场第二位，也是国产手机厂商在当地的第一位。荣耀也以1180万部的出货量位居第四，同比48%的增速冲到前五名当中最高。
然而传音却是市占率前厂商当中降幅最大的企业，不仅排名跌到了第五位，出货量同比也大降30%，全年出货量仅为890万台，情况颇不乐观。
Omdia公布的拉美地区手机厂商数据
这样的市场情况，似乎也超出了传音的预料，并且“罕见”地在招股书中表达出企业发展的“忧虑”。
公告中提到，企业所处的新兴市场手机行业竞争尤为激烈，行业内有200多名竞争对手，市场份额主要集中在头部竞争对手中，如果公司以更低的价格进行竞争，或者无法比对手有更多的财务资源、先进技术、广泛的客户群和关系网，可能会对销售、价格、利润率和市场份额产生不利影响。
同时，由于业务覆盖多个国家和地区，企业可能会无法有效管理整体业务；如果不能有效增长和扩张，公司的财务状况、经营业绩和业务会受到重大不利影响。
从中不难看出，传音目前的业绩引擎，主要还集中在依靠扩张带来的增量上。然而从头部机构的预测来看，今年智能手机整体份额的天花板在降低，而传音的主力战场和开拓战场，都是对价格高度敏感的地区，这也让它缺乏从对手当中虹吸的能力。
回顾手机市场的发展历史，中国手机厂商经历过异常激烈的竞争，才形成如今的市场格局，这其中有人突出重围，也有人被大浪淘沙。
在广袤的非洲、拉美等手机新兴市场，相似的叙事或许正在重新上演，传音是能戴着“非洲手机之王”的桂冠长治久安，还是会成为历史的过客广州股票配资公司，或许是这家企业需要慎重思考的问题。
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